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天風證券:良品鋪子(603719)堅持高端零食品牌定位線上線下協同

時間:2020-05-11 21:13來源:互聯網 作者:admin 點擊:
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  良品鋪子發布 2019 年年報和 2020Q1 季報,公司 2019 年實現營業總收入達 77.15 億元,同比增長 21.0%,歸母凈利潤 3.40 億元,同比增長 42.7%,2020Q1 年實現營業總收入達 19.09億元,同比增長 4.2%,在疫情期間逆勢增長,歸母凈利潤 0.88 億元,同比下降-19.4%,扣非歸母凈利潤達 0.73 億,同比僅下降 4.14%。

  公司 2019 年和 2020Q1 分別實現營收 77.15 億元和 19.09 億元,同比增長 21.0%和 42.7%。19 年業績表現良好且疫情期間表現超預期,主要源于:

  產品端,高端定位破局行業同質化與價格戰。良品通過品質把控和零售創新重新定位品牌,提出高端零食戰略重塑零食產業鏈,擺脫行業價格戰持續領先同行。

  2.渠道端,全渠道模式實現線上線下聯動,良品的線下擴張通過直營門店先行,加盟店類直營管理模式推進;類直營模式下,門店信息系統實現業態一體化,直營門店和加盟門店之間協同性更強。同時能夠配合線上進行線上線下這種互相的引流,跳出傳統品牌多層分銷鋪貨模式,直接打通零食供應鏈及銷售鏈條,極大提升運營效率。疫情期間全渠道布局對于公司營收增長帶來極大貢獻。

传奇中变  個pct。公司毛利率 長期向好主要源于堅定高端零食品牌定位,公司產品價值得到提升。2.3.期間費用公司 2019 年和 2020Q1 期間費用率分別為 25.7%和 23.6%,分別同比上升 0.19pct 和下降 2.61pct。

  )銷售費用:其中銷售費用率分別為 20.5%和 20.3%,分別同比上升 1.05pct 和下降1.36pct。

  )財務費用:財務費用率分別為-0.1%和-0.1%,分別同比下降 0.17pct 和 0.04pct,財務費用比去年下降 575.31%,主要系與銀行簽訂了協定存款協議,減少了理財產品的購買,導致利息收入相應增加。(

传奇中变  )研發費用:研發費用率分別為 0.4%和 0.2%,分別同比增長 0.03pct 和降低 0.02pct,19 年研發費用相比于去年同期上升 31.50%主要是由于公司加大了研發投入,2020Q1 研發費用基本同上期保持一致。

传奇中变  2019 年和 2020Q1 經營活動產生現金流量凈額分別為 3.42 億元和 0.60 億元,同比增長130.9%和下降 16.3%,2019 變動主要系主要是由于業務發展導致收入規模擴大;投資活 動產生的現金流量凈額分別為 1.53 億元和-0.96 億元,同比增長 205.1%和下降 49.7%, 2020Q1 主要系理財支出和在建工程支出減少。

  公司2016-2019 年線%,線%,對于毛利額的貢獻率線. 盈利預測與估值良品鋪子定位高端,全渠道商業模式提升供應鏈以及銷售端效率,不斷提高品牌勢能,公司線下渠道管理優勢明顯,隨著凈利率較高的加盟渠道上市后加速拓展,公司品牌溢價將逐步體現,盈利水平穩步提升。我們之前預測綜合預計2020-2022 年公司實現歸母凈利潤3.87/4.64/6.01 億元,年報更新后,由于前值預測對應收入過低,因此重新對未來進行調整,由于是在19 年真實值的基礎上調整,因此20-21 年的數據均有變動,現綜合預計2020-2022 年公司實現歸母凈利潤4.08/4.96/5.86 億元,EPS 分別為1.02/1.24/1.46 元/股,按照可比公司給予良品鋪子2020 年70 倍估值,對應目標價格71.4 元,給予買入評級。

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